山西证券：海外算力产业链回调，但长期逻辑不变，GTC大会或带来催化

山西证券近期发布研报指出，春节以来，受AI叙事转变及技术路线调整的影响，海外算力产业链出现回调。具体而言，AI叙事焦点从训练转向推理，GPU需求相对下降，ASIC（专用集成电路）受到更多关注，导致相关产业链股票价格出现较大幅度回调。

然而，山西证券认为，海外算力产业链的基本面逻辑并未发生根本性改变。强大的资本支出（capex）为相关企业提供了业绩支撑。此外，包括GB300、超节点、CPO&OIO等新技术的渗透率仍然较低，这意味着未来仍有较大的估值提升空间。

报告中特别提到即将召开的英伟达GTC大会。该大会预计将在3月份举行，届时英伟达可能会发布关于GB200发货进展、全新Rubin架构设计以及CPO交换机等重要信息，这些信息可能会对相关股票带来催化作用，进而影响整个产业链的走势。

深度解读：

• AI叙事转变的影响： 从训练到推理的转变意味着对GPU的需求有所下降，但同时也催生了对ASIC等更专用芯片的需求，这需要产业链进行调整和转型。
• 新技术渗透率低： GB300、超节点、CPO&OIO等新技术代表着算力产业链的技术升级方向，其应用的逐步普及将推动行业整体效率提升，进而带来更大的市场空间。
• GTC大会的预期： 英伟达GTC大会是行业的风向标，大会上的任何消息都可能对市场预期产生重大影响。投资者需要密切关注大会相关信息，以便做出合理的投资决策。
• 风险提示： 虽然山西证券看好海外算力产业链的长期发展前景，但投资者仍需注意相关领域的投资风险，例如技术更新换代风险、市场竞争风险以及宏观经济环境变化带来的风险等。

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